炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起原：New Economist

　　陈雨露现场图。

　　2025年2月22日，中国数字经济发展和治理学术年会在南开大学召开。南开大学校长陈雨露以《加密货币的崛起与挑战》为题发表主旨演讲。本文把柄陈雨露校长现场发言践诺整理。本文起原：清华服务经济与数字治理臆测院

　　陈雨露最新演讲：

　　加密货币的崛起与挑战

　　我今天思共享的主题是《加密货币的崛起与挑战》。加密货币是通过盘算机麇集运作的一种数字货币，每个加密货币单元的统统权齐纪录、存储在一个数字账本大概区块链当中。区块链是加密货币最为底层的本领，其中枢等于责任量讲明（PoW）等共鸣机制。加密货币主要包括三大类型：一是支付型加密货币，如比特币、以太币；二是踏实币，最盛名的是好意思元踏实币USDT和USDC；三是中央银行的数字货币，又称为主权数字货币，较大规模的代表如我国的数字东谈主民币。加密货币主要有七大特征，即：溜达式；安全性；稀缺性；匿名性；价钱交游的高波动性；挖矿经由产生的大齐动力蹧跶；在全球范围内即时交游，无谓探究货币兑换成本和海外转账时候成本的全球性。

　　从2009年1月中本聪（团队）挖出了比特币第一个区块（Genesis Block）以来，加密货币照旧从一个小众虚构货币实验品，慢慢在金融生态系统中占据一隅之地。面前已有130余个国度和地区开动将不同体式的加密货币纳入到主流金融体系的商量领域中。在全球地缘政事漂泊加重、好意思国财政赤字居高不下、好意思国国债急剧攀升的大配景之下，以比特币为代表的加密货币钞票正在受到粗俗退换。最新动向标明，好意思国政府正在从国度政策储备、加密货币立法和加密金融基础格式三个方面，加速构建三位一体的“数字好意思元霸权体系”，并试图以此将其在传统金融领域的全球霸权蔓延至数字经济时期。围绕上述配景，我重心推崇加密货币发展的全球态势与风险挑战等方面践诺。

　　一、全球加密货币发展的最新态势

　　（一）加密货币市集正在阅历冲破性的进展

　　2024年1月份比特币现货平台交游基金ETF获准防备推出，成为加密钞票与传统金融钞票交融的一个符号性事件。同庚12月份比特币价钱冲破每枚10万好意思元，带动加密货币总市值在短短2年间由8千亿好意思元急剧攀升至3.4万亿好意思元。同期，加密钞票总市值对全球六大中央银行（G6）的流动性比例照旧由2009年的不及1%，赶紧上升到2024年底的12%。主流市集中，比特币投资属性正在由小众风险钞票向主流大类钞票切换。新一届特朗普政府提议的建立政策性比特币储备谋略（SBR），进一步刺激和强化了这一切换程度。

　　图1 2023年下半年后全球资金开动大举涌入加密货币市集

　　数据起原：Coinbase： Crypto Market Outlook 2025。

　　2023年下半年以来，好意思国政府对加密货币领域的监管态度出现权贵转向，其政策意图很可能是试图将好意思国传统金融霸权向数字金融领域蔓延扩展。在好意思国政府不名一钱、通胀居高不下的大配景下，好意思方这一政策既可确保好意思元在数字金融变革波澜中的中心化地位，又可反向撑持并猖獗其日益严峻的联邦债务形式。这一政策可能包含短、中、长三阶段的目的：在短期，好意思国政府正在试图通过加密货币政策储备、饱读吹好意思元踏实币膨大及限定加密钞票交游中枢基础格式这三大妙技，构建全球数字货币霸权的初步框架；在中期，将通过宽松的监管环境、税收优惠和长臂金融制裁，连续引诱（或要挟）全球头部的加密企业迁移朋友意思国或纳入好意思国政府监管体系，推动产业积蓄、事业和经济增长，还可保持好意思国在区块链本领研发中的率先地位；在历久内，好意思国将通过主导全球数字金融基础格式和功令的制定，确保好意思国在数字经济去中心化波澜中深入掌抓中心化的权力，确保好意思元在数字经济时期全球投资和交游中深入保持中心化地位。

　　图2 2023年下半年后加密货币规模激增并踏进主流钞票市集

　　数据起原：Coinbase： Crypto Market Outlook 2025。

　　（二）好意思国政商两界对加密货币态度的转向过甚政策意图

　　1.2023年下半年以来，好意思国政府及业界在加密货币领域出现了五个符号性的变嫌

　　第一，好意思国金融监管当局的态度已由“严厉打压”转向“引导式监管”。特朗普政府的新任主席Paul Atkins是加密货币的历久援救者，上任后积极推动加密钞票的合规化旅途，加之其与新任财政部部长Scott Bessent的细巧关系，体现出新一届好意思国政府对加密钞票的积极援救，以及在金融翻新和金融投资保护者之间寻找新均衡点的趋势。2024年12月，SEC批准了富兰克林·邓普顿（Franklin Templeton）的加密指数ETF（EZPZ）在纳斯达克上市交游，这是好意思国金融监管态度全面转向的首要符号。

　　第二，从立法打压到立法援救。好意思国国会正在积极鼓动加密监管立法“双缓助”——《21世纪金融翻新与本领法案》（简称FIT21）与《指导和建立好意思国踏实币国度翻新法案》（简称GENIUS）。FIT21法案将全面奠定加密监管基础框架，处分诸多分类与统带权问题，并厘清SEC与CFTC（好意思国商品期货交游委员会）之间的监管范畴，制定数字钞票商品和证券属性的认定圭臬，并为机构数字钞票托管业务建立起法律框架。GENIUS则发奋于为踏实币建立全面监管框架，并将占全球踏实币总市值90%的两大币种——USDT和USDC纳入监管范围。FIT21已于2024年5月份在众议院以跨党派援救的方式赢得通过，展望2025年内赢得商议院的通过并最终签署实施。GENIUS则谋略在本年3月进行参院表决。此两项法案通事后，好意思国将造周密球最完善的加密监管体系，进而权贵地影响加密货币行业翻新主张与市集形态。

　　第三，由严厉打击的作风向政策钞票化的政策变嫌。特朗普政府谋略推出100万枚政策比特币储备，并纳入财政部的外汇平准基金。本年1月，特朗普签署了《加强好意思国数字金融本领领域携带地位》的总统行政敕令，主要践诺包括谋划建立比特币政策储备（SBR），并辞让在好意思国境表里设立、刊行、实行任何体式的央行数字货币，从而打击任何好意思元踏实币的潜在竞争敌手。

　　第四，业界从瞻念望不雅望转向更为积极的反映。大齐明星企业如苹果、特斯拉、微策等均照旧或谋略在公司钞票配置中纳入加密钞票。传统大型金融机构（如全球最大资管金融集团贝莱德）也在加速增持比特币增产。全球比特币ETF基金钞票已冲破110万枚BTC。其中，贝莱德比特币ETF（IBIT）占45%（2025年2月市值约1530亿好意思元）。现货比特币ETF在2024年引诱了逾越1080亿好意思元资金，加密市集与传统金融市集正在加速交融。

　　第五，税收政策的诊治。好意思国国税局在2025年的临时税收减免中允许征税东谈主无邪选拔加密钞票的司帐设施，短期内缓解了CEX用户的税务压力，但历久内或将驱使加密投资向好意思国监管当局可控的平台集合。

　　2．加密钞票各领域最新动态标明，好意思国政商两界态度变嫌背后的政策指向很可能是构建“三位一体”的数字时期好意思元霸权体系

　　这一体系的三大基石是比特币政策储备（SBR）、好意思元（锚定）踏实币和好意思国可控的数字金融基础格式。在该体系中，比特币政策储备或将上演1944年布雷顿丛林体系协定中黄金储备的扮装。比特币动作“数字黄金”占据中枢价值锚地位，并将为好意思国带来五方面的潜在政策上风。

　　一是先发上风。动作面前全球共鸣度最高的加密货币，比特币的私有地位有意于其在全球地缘漂泊和高通胀时期成为资金隐迹所。好意思国率先将占据通盘加密货币市值60%以上的比特币纳入到国度政策储备，这一先发上风有意于其引诱海外成本过去不绝向好意思元链上和链下钞票聚拢。

　　二是动作金融踏实新器具的作用。在金融危急爆发时期，与传统钞票的相干性较低的脾气，使得比特币储备可组成好意思国政府在传统好意思元量化宽松以外的第二个金融踏实器具，可在一些首要情况下协助援救好意思国系统性金融机构的钞票欠债表，保护好意思元海外地位。

　　三是晋升好意思元体系在数字时期的竞争力。与好意思国挂钩的踏实币面前占全球踏实币总市值的95%，再加上非好意思元挂钩但主要使用好意思元结算的加密钞票交游，将会进一步闲适好意思元在数字时期的中心货币地位，从而有助于使好意思元在全球货币体系中的统辖地位从传统金融扩展到数字金融领域。

　　四是强化好意思国圭臬在数字金融时期的谈话权。过去通过政策储备和好意思元踏实币占据加密市集统辖地位后，好意思国将主导全球加密钞票功令制定，并通过G7、IMF、BIS等海外平台输出和固化基于GENIUS和FIT21的双缓助好意思国圭臬，推动稳当本身利益的全球加密钞票监管框架，从而确保其在海外数字钞票功令制定中的顶层谈话权。

　　五是攻击潜在竞争敌手的加密钞票发展。通过金融制裁和立法罢休竞争敌手国度的数字钞票发展，通过行政令和立法严禁任何机构在好意思国境内设立、刊行和实行CBDC。通过本领挽救引诱新兴市集选定好意思方主导的支付体系，挤压竞争敌手数字货币钞票的海外化空间。

　　图3  “三位一体”的好意思国数字货币霸权体系

　　3．欧盟在加密货币领域的政策指向是长入市集监管和绿色金融转型

　　这主要体面前以下三个方面：一是欧盟的《加密钞票市集监管框架》（MiCA）于2024年12月31日全面收效，目的是建立全欧盟长入明晰的加密钞票监管框架。它将统统加密钞票长入别离为三类并进行各别化监管，同期强化对踏实币刊行和加密钞票交游所运营的合规条目。在经管风险的同期推动翻新，确保消费者权利和金融踏实。二是长入监管框架为欧盟争取全球加密货币市集竞争的主动权息兵话权奠定了基础。三是引导设备加密货币的绿色金融发展旅途，MiCA关于动力密集型区块链征收较高的碳排放税，推动加密货币行业由PoW机制转向PoS等低碳共鸣的机制，从而重塑挖矿行业的区域形态。

　　4．全球其他经济体靠近踏实币与主权数字货币间的竞争博弈

　　这主要体现为三个方面。一是探索推动CBDC的经济体不断加多。面前全球约有130余个国度和地区正在探索和推动CBDC。我国数字东谈主民币连年来连续扩大境内和跨境试点，为全球规模最大的主权数字货币。日本、韩国、印度、俄罗斯等18个G20成员国也在加速布局CBDC或比特币政策储备，积极争取数字金融主权和功令谈话权。二是主权数字货币与踏实币的竞争博弈。CBDC的模式具备主权上风，但好意思元踏实币照旧具备了规模上风。2020年至2024年间，USDT的市值激增了5.52倍，而USDC则高潮了11.35倍，两者悉数占全球踏实币总市值的90%。2024年结算量已达到了15.6万亿好意思元。三是过去数字货币靠近区域化和碎屑化风险。好意思国正在试图通过设立SBR储备、踏实币立法和罢休CBDC刊行引导等三大妙技，强化好意思元数字金融霸权。欧盟的MiCA框架客不雅上会罢休非欧元踏实币的发展。竞争加重意味着过去全球数字金融支付体系可能会产生市集分割和碎屑化的风险。

　　5．踏实币正在成为加密金融钞票与传统金融钞票交融的前沿领域

　　这主要呈现出两个典型事实。一方面，踏实币增强了链下好意思元钞票的韧性。2023-2024年度，踏实币的市值快速加多况且逾越了好意思国M2的增速，在好意思国连续高赤字的概略情金融环境中有劲撑持了对好意思元和好意思国国债的需求。另一方面，踏实币慢慢踏进主流支付渠谈。2024年前11个月，踏实币市集完成了27.1万亿好意思元的交游，其中包含大齐的P2P和跨境B2B的支付，这意味着企业和个东谈主正越来越多地期骗踏实币在欢娱监管条目的前提下收场贸易价值，并正在与VISA、Stripe等传统支付平台细巧交融。

　　二、加密货币发展新态势对我国造成的风险与挑战

　　1．客不雅看待刻下我国在区块链和加密货币领域的上风和残障

　　上风主要有三个方面：一是数字东谈主民币和区块链产业的布局率先。在央行数字货币领域，数字东谈主民币是面前全球最大规模的CBDC相貌，并赢得了国度级政策援救，自从2014年研发以来稳步鼓动，已遮掩了零卖、批发支付和跨境结算等多个领域。2021年以来，跨境数字货币桥相貌（mBridge）的研发和实践进展亦然全球率先。这些基础使数字东谈主民币过去有望成为与好意思元踏实币相竞争的金融交游器具和钞票载体。在区块链产业方面，我国在产业萌芽早期就照旧把区块链本领纳入国度政策，并明确提议了区块链与实体经济相交融的发展主张。产业市集规模和增长后劲较大，展望2025年中国区块链市集规模将冲破千亿东谈主民币，照旧在金融、供应链、政务商务服务等多个领域收场了粗俗应用，企业的注册量连续增长，2023年底已有6.33万家。二是应用场景丰富。数字货币的场景照旧从最初的零卖、交通、政务等领域，扩展到批发、餐饮、娱乐、讲明、医疗、社会治理、寰宇服务、乡村振兴、绿色金融等更粗俗的领域。区块链产业更是在供应链金融、跨境贸易、电子政务等广大领域已有广大熟谙的案例。三是严格的风险防控。我国对加密货币交游和初次代币刊行（ICO）实行严格监管，这灵验地防范了虚构经济的风险，并为数字货币的合规发展提供了愈加可控和踏实的产业环境。

　　我国现阶段的残障主要体面前部分领域的海外竞争力不及。一是本领圭臬的影响力相对滞后。由于监管法例的各别，好意思国面前已在ZKP和Layer2扩容等底层本领上占据主导地位，欧盟也通过MiCA框架设定本领壁垒，导致我国在中枢条约和全球圭臬制定中谈话权不及。二是公链生态的发展相对滞后。我国的区块链产业以定约链和私链为主，公链缺失导致与泰西在去中心化金融（DeFi）和Web3.0等领域的翻新才能存在场景差距。

　　2．好意思国主导的加密钞票霸权政策，对我国金融安全造成多重威胁

　　一是成本外流与汇率压力。以比特币为代表的加密钞票兑好意思元等海外货币的历久增值趋势，以及好意思元踏实币交游规模的快速膨大，通过跨境支付便利和价值收藏功能，进一步强化了好意思元在全球货币体系中的主导地位，这无疑将挤压东谈主民币的估值和海外化空间。此外，好意思元主导的加密渠谈成为了成本外逃的新旅途。连年来好意思国头部企业大规模配置比特币以及场内加密货币ETF大规模的融资波澜，产生了较强的“示范效应”，可能引诱部分国内成本通过灰色渠谈外流。

　　二是DeFi监管套利造成累积的产业竞争上风。好意思国相对宽松的监管和税收政策引诱全球DeFi翻新资起源入，进而成绩更多从底层圭臬到应用层的全链条本领红利。历久累积后，过去将造成对我国数字金融基础格式本领的竞争上风。

　　三是底层本领圭臬与翻新才能资源的争夺。一方面，好意思国面前在ZKP、Layer2等领域处于翻新主导地位，而欧盟也在通过MiCA整合监管后获取长入大市集的麇集效应，同期设立本领壁垒。我国需警惕和防范加密钞票行业圭臬制定权旁落风险。另一方面，我国靠近区块链产业翻新资源外迁压力：欧盟加密行业碳排放政策以及好意思国矿场税收优惠，使中国矿企及区块链创投企业有向中亚、中东和好意思国滚动的趋势，客不雅上不利于国内区块链产业翻新才能和算力安全。

　　四是好意思国加密钞票霸权的威胁。发轫，好意思国正加速将主流加密货币钞票慢慢纳入其金融霸权体系，这一趋势一朝设备，例必会挤压过去我国在数字金融领域的政策发展空间。其次，俄乌冲突以后，好意思国政府聚合英国、阿联酋等多国在加密货币领域对俄罗斯政府、机构、个东谈主实施了大规模长臂金融制裁，扣押充公了大齐的加密货币钞票，并抓捕了相干从业东谈主员，其数字金融霸权的威力正在初步知道。临了，特朗普政府推动比特币政策储备谋略，胁制异邦主权数字货币，也加重了中好意思在数字货币领域的态度抵挡。

　　虽然，以比特币为代表的加密钞票面前已呈现严重的市集泡沫状况，连续增值难合计继，一朝泡沫幻灭，对好意思国加密钞票霸权政策将是弥远打击。对此，咱们要保持领悟的坚韧和政策定力，对峙金融服求实体经济的价值理念不动摇，坚定走中国特质的金融强国之路。■

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

遭殃裁剪：杨赐